益生股份业绩有望扭亏为盈黑皮柳

益生股份：业绩有望扭亏为盈

[摘要]

基本业绩：公司披露2014年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入313,635,860.19元，较上年同期上升16.39%，实现归属于上 市公司股东净利润-64,787,191.88元，较去年同期的-93,334,925.46元有了显著改善。公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期 增加121.10%，主要原因是随着公司产品价格的回升及销量的增加，销售商品、提供劳务收到的现金增加4843.76万元大于经营活动现金流出增加金额 4655.96万元。

投资要点：

养殖行业周期反转,公司养殖业务逐步改善。近两年来肉鸡行业一直处于寒冬期，从2012年年底的速成鸡事件开始，到2013年爆发的H7N9疫情， 给行业带来了前所未有的危机。同时，由于我国白羽肉鸡祖代鸡引种数量急剧增加，给产业链下游造成了明显压力，导致鸡肉产业出现产能过剩的情况。而年初成立 的白羽肉鸡联盟,一方面对祖代鸡引种量加以控制，进行配额管理，另一方面对满50周龄的祖代种鸡进行强制淘汰,行业去产能化明显提速。上半年祖代鸡引种量 54万套，比去年同期的89万套的下降了40%。中国畜牧业协会禽业分会官网数据显示，截至7月底，多数禽企完成任务，减产总数占在产存栏的10.5%。 此前市场供应过剩的现状得到明显缓解，鸡禽价格持续回升，行情出现了实质性的好转。目前商品代肉雏鸡和父母代肉种雏鸡价格都有所回升。我们认为随着养殖行 业的周期反转，下半年公司商品鸡苗盈利水平会继续保持高速增长。公司上半年鸡类业务毛利率同比上升了16.25%。另一方面，作为公司上半年毛利率最低的 生猪养殖业务，由于上半年我国生猪养殖市场整体面临亏损，公司生猪养殖业务毛利率相比去年同期下降了22.06%。但随着我国能繁母猪存栏量的不断降低， 近期市场猪价已经明显步入了上行区间，而生猪价格的触底反弹必然会导致公司猪类产品的收入得到改善。

逆势扩张，巩固市场份额。公司逐步优化家禽养殖区域布局，巩固和扩大鸡类产品的生产能力。今年公司积极实施睢宁种鸡产业化项目，上半年已有四个场陆 续达产，并产生效益；另一方面，公司租赁中粮肉食(宿迁)有限公司种禽养殖场作为种鸡饲养及孵化使用，今年将全部投产，并将于第四季度实现部分达产。随着 行业的复苏，公司有望抢占更多的市场份额。

投资风险：行业竞争加剧，鸡肉价格上涨不如预期或者发生重大疫病的风险；发生食品安全的风险。

投资建议：鉴于公司今年业绩反转，商品代肉雏鸡和父母代肉种雏鸡，生猪价格都有所回升，会给公司业绩的增长带来驱动力，享有足够大的盈利弹性。公司今年业绩扭亏的可能性极大。预计公司14/15年EPS为0.012元。

给予公司增持评级。

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