糖价下跌或再次吸引国际买盘尧韭

糖价下跌，或再次吸引国际买盘

国际糖价从2011年至今持续下跌，截至目前价格较2011年创下最高价下跌50%，持续低迷价格引发了以巴西为主的食糖出口国制糖行业进入艰难期，部分制糖企业开始削减制糖产业的投资金额并停止了扩展。印度方面，过去两三年良好的天气条件，促使其食糖产量快速回升，出现供应过剩。印度政府着手制定食糖出口补贴政策来缓解国内库存压力。短期来看，国际食糖仍承受较大的库存压力。但我们也可以看到持续糖价下跌，企业缩减投资规模，巴西政府加大对燃料酒精的补贴和推广力度，有力减弱后期的食糖供应。另外从全球天气统计概率来看，虽然截至目前厄尔尼诺并未形成，巴西及亚洲东南半岛降雨整体正常，6月下旬后印度季风出现，缓解旱情。但去年7-8月份和今年1月末至3月中巴西干旱确实影响了巴西甘蔗生产潜力，另外过去几年的巴西甘蔗增产除了面积增加外，2009-2010年国际糖价反弹，甘蔗翻种比例增加，翻种比率变化促使了甘蔗种植年限处于优良期，糖价持续下跌，翻种比例下降，时间推移到2013年后甘蔗年限结构“大龄”及“超龄”比重提升，削减了甘蔗生产潜能，结合过去旱情影响，巴西甘蔗产量将出现减产。

截至目前伦敦近月糖价对巴西原糖价差超过90美元/吨，存在加工套利机会，原糖价格持续下跌，有利于刺激国际买家增加购买量，另外从截至6月份巴西出口数据来看，糖价地位时，刺激了部分国家增加储备量，均限制了后期糖价下跌空间。

短期来看，7月13日Uinca将公布截至6月份巴西甘蔗-食糖生产进度，预计食糖产量同比减少幅度继续较6月中数据缩小，但公布的甘蔗单产仍低于去年同期，食糖产量进度随加快，然而需要注意到，后期是否仍有充足的甘蔗维持去年同样的生产时间。从目前情况来看酒精生产仍较食糖生产具有优势，因此巴西食糖产量下降构成了国际糖价中长线上涨的基础。

印度方面6月末降雨，缓解了市场对印度食糖大幅减产预期，但需要注意印度本榨季大量拖欠蔗农蔗款，影响了甘蔗种植意愿，另外前期的干旱对甘蔗苗期已经产生影响。截至目前直接判断今年是否出现厄尔你诺影响印度食糖产量仍过于武断，可以持续关注未来两到三个月印度洋西南季风变化，最终判断印度食糖产量。印度作为全球第一大食糖消费国和第二大食糖生产国，其食糖产量的变化极大程度影响2014/15年度国际糖价的高度。

中国方面种植收益下降，甘蔗播种面积下降，而今年春季后持续2个多月的甘蔗主产区阴雨天气，影响甘蔗出苗率，并将最终影响甘蔗单产，14/15榨季中国食糖产量减产有望超过150万吨，缺口在200万吨左右，但其巨大的库存仍需较长时间消化，年内难对国际糖价刺激上涨效应。但需要注意到中国制糖成本在5000元/吨左右，如果外糖持续走低，将极大刺激中国原糖加工企业买家涌入国际食糖购买原糖。6月中原糖价格一度跌破17美分/磅，刺激了中国采购超过50万吨原糖。

短期来看，6月份国际糖价大跌，原糖投资价值显著，不排除短期国际买家再次进入市场大量采购库存，刺激原糖价格快速反弹。中产期来看，国际糖价仍处于底部，需要新的消息刺激或经历一段时间去库存，方可突破19美分/磅进入新的通道。中国郑糖501合约4900方面支撑明显，具有明显的投资价值，但巨量的库存，中国国内糖价未来2个月甚至更长时间难出现大幅上涨，501合约5200元/吨位置压力山大。（个人观点 仅供参考） 布瑞克咨询 林国发

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